Odbicie następuje na tle, które Hawk Thorne śledzi od początku listopada. W raporcie Commitments of Traders z 3 listopada pozycja netto funduszy zarządzanych (managed money) w ropie WTI na giełdzie ICE wynosiła zaledwie 1166 kontraktów, ledwie dodatnią wartość. Ta niewielka wartość netto skrywa jednak book wciąż rozciągnięty według dłuższej miary: ranga percentylowa dla 156 tygodni wynosi 94,9, a 52-tygodniowy indeks Williams COT sięga 83,2. Sama wartość netto spadła o 3377 kontraktów w tygodniu do 3 listopada, przy czym pozycje długie zmniejszyły się o 965, a krótkie wzrosły o 2412. To czwarta kolejna tygodniowa redukcja odnotowana przez Hawk Thorne od końca października.#

Pozycja długa, która kurczy się od tygodni, to nie to samo co pozycja już w pełni rozładowana, nawet jeśli jej wartość netto robi się niemal płaska. Pozostaje ona historycznie zatłoczona według miary trzyletniej. Rajd zbudowany na krótkoterminowej uldze, a nie na świeżych zakupach, może szybko się zatrzymać, jeśli odbicie osłabnie i wznowi się delewarowanie, które dominowało w ostatnim miesiącu.#

Book pozycjonowania wciąż siedzący na 94,9 percentylu swojego trzyletniego zakresu daje niewielki bufor dla rajdu, który nie został jeszcze potwierdzony świeżymi zakupami.#

Pod odbiciem leżą dwa nagłówki po stronie podażowej. Nigeryjski regulator podał, że wydobycie ropy spadło w październiku do 1,51 mln baryłek dziennie. Jedno źródło z Telegramu oszacowało redukcję rosyjskich mocy rafineryjnych wskutek ukraińskich ataków dronów na około 30% od końca października, przy czym w ostatnim tygodniu zakłócenia dotknęły dziewięciu z 35 głównych rafinerii. Oba te czynniki normalnie przemawiałyby za bardziej napiętym rynkiem fizycznym, co pasuje do ruchu cenowego z 11 listopada. Żaden z nich nie widać jednak jeszcze w danych pozycjonowania. Te dane mają datę 3 listopada i poprzedzają najnowsze zakłócenia w rafineriach.#

Book ropy Brent opowiada inną historię i poszerza lukę, na którą Hawk Thorne zwróciło uwagę 6 listopada, gdy 20-dniowa korelacja między Brent a gazem ziemnym w USA zmieniła się z -0,29 na +0,28 w ciągu poprzednich 60 sesji. Pozycja netto funduszy zarządzanych w Brent wzrosła w tym samym tygodniu, w którym pozycja WTI spadła, o 2840 kontraktów, przy czym pozycje krótkie zostały zredukowane o 1699 kontraktów. Mimo to book Brent pozostaje znacznie mniej rozciągnięty: ranga percentylowa dla 156 tygodni wynosi zaledwie 23,7 wobec 94,9 dla WTI. Te dwa benchmarki, zwykle niemal identyczny odczyt tego samego rynku ropy, są obecnie pozycjonowane w przeciwnych kierunkach przez tę samą kategorię traderów w tym samym tygodniu.#

Ten rozdźwięk ma znaczenie dla każdego, kto trzyma ekspozycję na oba gatunki tak, jakby były wymienne. Book zdominowany przez WTI, jadący na fali odbicia o 2,43%, niesie zatłoczoną długą pozycję wciąż rozładowującą rozciągnięcie na poziomie 94,9 percentyla. Book zdominowany przez Brent dokłada się do pozycji stosunkowo nierozciągniętej. Kolejny raport Commitments of Traders, obejmujący tydzień do 10 listopada i oczekiwany około 17 listopada, pokaże, czy pozycja netto WTI nadal spadała mimo odbicia, czy też rajd ściągnął z powrotem świeżych kupujących. Jeśli pozycja długa ustabilizuje się lub wzrośnie, podczas gdy cena utrzyma ten wzrost, faza delewarowania najprawdopodobniej dobiegła końca. Jeśli zaś nadal będzie spadać mimo wzrostu ceny, odbicie napędzane jest raczej zamykaniem krótkich pozycji i ryzykiem zdarzeniowym niż odnowionym przekonaniem, a rozciągnięty odczyt pozostaje aktualny.#