Raport Commitments of Traders za 6 października pokazuje, że fundusze lewarowane mają pozycję krótką netto na poziomie 1 266 767 kontraktów w 2-letnich obligacjach, wyższą od poprzedniego tygodnia o 96 512 kontraktów. To nie jest ruch marginalny. Pozycja długa spadła o 35 947 kontraktów, podczas gdy strona krótka dodała 60 565, co oznacza, że fundusze jednocześnie przycinały pozycje długie i otwierały nowe krótkie. Indeks Williamsa COT dla tej pozycji netto wynosi 91,9 w ujęciu 52-tygodniowym, a trzyletni percentyl odczytuje 98,1. Pozycja jest ponownie jednym z najbardziej naciągniętych odczytów, jakie Hawk Thorne odnotowało w tym okresie.#

To ponowne naciągnięcie pozycji zbiega się z otoczeniem stóp procentowych, które daje krótkiej pozycji logiczne uzasadnienie. Rentowność 2-letnich Treasuries wynosi 4,79%, poziom, który własna analiza percentylowa Hawk Thorne umieszcza na 96,4 percentylu jej minionego roku, przy z-score wynoszącym 2,21. Rentowność 10-letnich sięga jeszcze dalej, do 5,21%, na 96,0 percentylu, przy z-score 2,52. Kontrakty na fed funds wyceniają stopę polityczną wyższą o 67 punktów bazowych za dwanaście miesięcy względem implikowanej stopy bieżącej. Ta twardsza ścieżka, bez cięć, zgadza się z depeszami, według których inwestorzy zwiększyli zakłady na trzy kolejne podwyżki stóp Fed do końca 2027 roku, oraz że wzrost inflacji bazowej podniósł szanse na dalsze podwyżki.#

Krótka pozycja tak mocno naciągnięta, ponownie otwierana przy rentowności już blisko szczytu swojego rocznego zakresu, to zakład, że twardsza ścieżka będzie się dalej wydłużać, a nie się zatrzyma.#

Napięcie tkwi w samej krzywej. Spread 2s10s wynosi 0,37, odczyt, który własne dane Hawk Thorne umieszczają zaledwie na 14,7 percentylu minionego roku, przy ujemnym z-score wynoszącym 1,18. To niezwykle płaski poziom jak na ten okres, mimo że oba końce krzywej znajdują się blisko rocznych maksimów rentowności. Krótka pozycja lewarowana skoncentrowana na krótkim końcu zakłada, że front krzywej tanieje dalej i szybciej niż długi koniec. Spłaszczający się odczyt przemawia dokładnie przeciwko temu, jeśli ruch zamiast tego pochodzi z wyprzedaży na długim końcu. Spadek rentowności 10-letnich Treasuries z 14 października, odnotowany w depeszach, przypomina, że ta pozycja nie porusza się po linii prostej.#

To, co przełamałoby ten obraz, to ten sam poziom, który Hawk Thorne obserwuje od początku października. Epizod domykania pozycji z okresu od 29 września do 6 października, redukcja o 186 853 kontraktów odnotowana 8 października, okazał się przejściowy: krótka pozycja odrosła już ponad poziom sprzed dwóch raportów. Warunkiem obalającym obecną odbudowę pozycji jest zamknięcie rentowności 2-letnich Treasuries na poziomie 4,60% lub niżej, ten sam poziom, który utrzymał się podczas poprzedniego epizodu domykania i nie został naruszony od tamtej pory. Przebicie tego poziomu, nawet gdy krótka pozycja dalej rośnie, oznaczałoby, że naciągnięta pozycja została zaskoczona przez rynek kasowy, a nie przez niego potwierdzona. Hawk Thorne obserwuje kolejny odczyt Commitments of Traders, spodziewany w najbliższym tygodniu, by sprawdzić, czy odbudowa pozycji będzie kontynuowana, czy oznacza pierwszy sygnał kolejnego odwrócenia.#