Jak zauważył Hawk Thorne 7 października 2026 r., wzrost WIG-BANKI o 2,93% do 28 338,29 pkt nastąpił przy niezmienionym złotym w oczekiwaniu na decyzję RPP, co Hawk Thorne oznaczył jako warte obserwacji, gdy opadnie kurz. Sytuacja rozstrzygnęła się teraz w przeciwnym kierunku. Indeks bankowy oddał cały ruch i jeszcze trochę więcej, zamykając się na poziomie 27 656,2 pkt, poniżej poziomu sprzed decyzji. Odwrócenie w ciągu jednej sesji sugeruje, że rajd po decyzji był transakcją ulgi związaną z samym utrzymaniem stóp, a nie przeszacowaniem ścieżki zysków sektora, której utrzymanie stóp w żaden sposób nie zmieniło.#

Szeroki zasięg spadku z 7 października przemawia przeciwko historii dotyczącej wyłącznie banków. WIG20 spadł o 1,59%, WIG o 1,46%, a nawet małospółkowy SWIG80 stracił 0,43%. Indeksy amerykańskie zamknęły się niżej już tego dnia wcześniej, a jedna z depesz wiązała ruch rentowności obligacji skarbowych, który to wywołał, z poziomami niewidzianymi od 2002 roku. Sesja globalnej awersji do ryzyka ciągnąca w dół wszystkie indeksy GPW razem, przy czym banki poruszają się mocniej po prostu dlatego, że mają większą wrażliwość na stopy procentowe, to prostsze wyjaśnienie niż przecena dotycząca wyłącznie Polski.#

Gdyby wyprzedażą banków kierowała specyficzna dla Polski przecena związana z NBP, EUR/PLN powinien jako pierwszy instrument zareagować, a nie reaguje.#

Hawk Thorne przeprowadziła już ten test trzykrotnie: 2 października, 6 października i teraz ponownie. Za każdym razem WIG-BANKI wahał się wielokrotnie mocniej niż szerszy indeks, a EUR/PLN pozostawał blisko niezmienionego poziomu. 2 października para była praktycznie bez zmian w ciągu pięciu sesji, podczas gdy indeks bankowy spadł o 3,64% w ciągu dnia. Dziś jest wyżej jedynie o 0,23% śróddziennie wobec spadku indeksu bankowego o 2,41%. Rzeczywista zmiana postrzegania przez rynek ścieżki stopy referencyjnej, wciąż na poziomie 3,75% od cięcia z marca 2026 r., powinna być widoczna w walucie wyceniającej polskie oczekiwania stóp procentowych względem euro. Wciąż tam się nie pojawia.#

Bardziej spójna interpretacja we wszystkich trzech epizodach jest taka, że wahania WIG-BANKI podążają za globalnym sentymentem rynkowym i korektami wycen w sektorze notowanym przy wskaźnikach rzędu kilkunastu, PKO BP przy P/E 13,7, a Pekao przy 11. Ta interpretacja wytrzymuje decyzję RPP z 7 października bez zastrzeżeń: utrzymanie stóp nie wywołało ruchu waluty, podobnie jak późniejsze odwrócenie indeksu bankowego. Czego nie może wykluczyć, to wolniej postępującej przeceny, do której waluta po prostu się spóźnia, lub takiej, która pojawia się najpierw w oczekiwaniach dotyczących przyszłych stóp procentowych, a nie w kursie spot EUR/PLN. Kolejnym testem jest zaktualizowana runda projekcji NBP. Jeśli ta runda przesunie język Rady w stronę dłuższej pauzy, a EUR/PLN nadal nie zareaguje ruchem większym niż 0,5%, podczas gdy akcje banków będą wahać się pod wpływem tej wiadomości, interpretacja globalnego czynnika się utrzyma. Jeśli EUR/PLN poruszy się o więcej niż 0,5% w rytm kolejnego wahnięcia sektora bankowego, interpretacja specyficzna dla Polski, którą Hawk Thorne wycofała 6 października, wymagałaby ponownego otwarcia.#