Spadek zysku, który przebija zaniżoną poprzeczkę, to nie ten sam dowód co ekspansja marż, którą raportował mBank. Zysk netto mBanku w trzecim kwartale wzrósł do 1085 mln PLN, rekordowego poziomu; zysk Pekao spadł, mimo że przebił poziom, który według jednej z depesz był oczekiwany. Oba fakty są prawdziwe jednocześnie i nie opowiadają tej samej historii o trajektorii sektora.#

Pekao wciąż jest wyceniane na wskaźniku cena/zysk 10,8 i cena/wartość księgowa 2,13, wobec 16,6 i 2,7 dla mBanku. PKO BP, który jeszcze nie opublikował wyników, notowany jest na 13,4 i 2,6. Luka wycenowa, na którą Hawk Thorne zwróciło uwagę 28 października, że sektor jest wyceniany taniej niż jego najlepiej radzący sobie członek mimo rajdu, nie zamknęła się; jeśli już, spadający zysk Pekao sugeruje, że luka odzwierciedla coś więcej niż brak uwagi rynku.#

20-procentowy spadek zysku Pekao, który pojawił się dwie sesje po 3,11-procentowym rajdzie WIG-BANKI, to pierwszy konkretny punkt danych testujący, czy ten rajd był historią pojedynczej spółki przebraną za ruch całego sektora.#

Mechanizm, który ma tu znaczenie, działa w wolniejszym tempie niż jeden raport wynikowy. Marża odsetkowa netto banku reaguje na stopę referencyjną w cyklu sprawozdawczym, a nie w ciągu jednego kwartału; stopa referencyjna NBP utrzymuje się na poziomie 3,75% od obniżki z 5 marca 2026 roku, a kolejna decyzja Rady zapadnie 4 listopada 2026 roku. Jeśli spadek zysku Pekao odzwierciedla ściśnięcie marży sprzed jakiegokolwiek ruchu stóp, rajd WIG-BANKI wycenił wynik specyficzny dla mBanku, zanim obraz całego sektora go dogonił. Stopa dywidendy Pekao na poziomie 7,4%, najwyższa spośród trzech raportujących banków z WIG20 z pozostałymi do publikacji wynikami w 2026 roku, to jeden z powodów, dla których akcja wciąż przyciąga kupujących nawet w słabym kwartale; nie rozstrzyga to jednak, czy trajektoria marż sektora się poprawia, czy jest po prostu mniej zła niż się obawiano.#

PKO BP wciąż nie opublikował wyników. Hawk Thorne postawiło 28 października pytanie, czy historia marż sektora przypomina mBank, czy Pekao. Wynik PKO BP pokazujący wzrost zysku i ekspansję marży zgodną z wynikiem mBanku potwierdziłby odczyt sektorowy, który zakładał rajd; spadek przypominający wynik Pekao sugerowałby, że ruch WIG-BANKI przecenił to, jak szeroko rekordowy kwartał się rozprzestrzenił. Ten raport, obok wstępnego odczytu CPI 30 października i decyzji NBP w sprawie stóp 4 listopada, jest tym, co Hawk Thorne obserwuje w następnej kolejności.#